Analisis: Bayangan Panjang Steve Jobs

Steve Jobs meninggal dunia 4 tahun yang lalu pada bulan ini, meninggalkan Apple Inc. dalam kondisi terbaiknya. Lini produk iPhone, iPad, dan Macintosh semuanya berkembang pesat, dan perusahaan tersebut sedang dalam perjalanan untuk menjadi perusahaan terbesar di dunia. dunia berdasarkan kapitalisasi pasar. Banyak investor dan pakar keuangan mempertanyakan apakah Apple dapat terus berinovasi setelah kematian Jobs. Tim Cook dipilih langsung oleh Steve Jobs untuk menjalankan Apple Inc, setelah melakukannya secara sementara pada tahun 2004 dan 2009 ketika Jobs mengambil cuti medis saat berjuang melawan kanker pankreas dan hati. Steve Jobs memberi tahu Tim Cook sebelum kematiannya untuk tidak bertanya pada dirinya sendiri apa yang akan dilakukan Steve, tetapi “lakukan saja apa yang benar”. Hal ini mungkin telah meringankan beban Cook, namun bayangan panjang Steve Jobs kemungkinan besar akan tetap menimpa Apple Inc. di masa mendatang.

Pada akhir tahun 2007, saham Apple berada di atas $200/saham ($28/pembagian saham disesuaikan). Perusahaan ini mengikuti gelombang kesuksesan besar iPhone, dan perekonomian global masih terus berjalan. Saham pada saat itu diperdagangkan dengan kelipatan harga terhadap pendapatan (kelipatan P/E) lebih dari 50. Kelipatan harga terhadap pendapatan suatu perusahaan adalah cara untuk mengukur nilai perusahaan vs perusahaan lain atau bahkan dirinya sendiri. waktu. Caranya sangat sederhana--Anda membagi harga saham dengan laba per sahamnya dan Anda mendapatkan nomornya. Itu adalah kelipatannya. Saham Apple diperdagangkan dengan harga premium di pasar saham pada tahun 2007. Saham tersebut dinilai dengan P/E beberapa kali lipat dari Indeks S&P 500 yang lebih luas.

Saya biasa menyebutnya “Steve Jobs Premium.” Investor bersedia membayar saham Apple karena mereka yakin Jobs bernilai setiap sennya. Kita melihat fenomena serupa saat ini pada Tesla Motors dan CEO mereka, Elon Musk. Melihat saham Apple Inc. saat ini, ia diperdagangkan dengan kelipatan P/E 13. Saham Apple telah terapresiasi sebesar 310% sejak akhir tahun 2007, pendapatan meningkat sebesar 660% pada saat itu, dan pendapatan telah meningkat secara mencengangkan sebesar 1200%. dalam periode waktu yang sama, namun kelipatan P/E saham tersebut mengalami penurunan sebesar 74%. Dapat disimpulkan bahwa Apple Inc. telah beralih dari perdagangan dengan “premium Steve Jobs” menjadi “diskon Tim Cook.”

Ada sejumlah penjelasan mengapa hal ini terjadi pada saham Apple Inc. Tahun 2007 adalah puncak gelembung perumahan, dan banyak saham diperdagangkan pada tingkat overbought dan overvalued, sensasi iPhone tidak terkendali pada tahun peluncurannya, dan Steve Jobs masih cukup sehat. Tahun 2008 merupakan tahun yang sulit bagi hampir semua saham. Apple Inc. kehilangan 60% nilainya dalam satu tahun, hanya untuk menutup semua kerugian dan lebih banyak lagi pada tahun 2009. Jatuhnya harga saham secara drastis sejak hari pengumuman iPhone 3G pada bulan Juni 2008 memulai penyesuaian harga yang besar. saham Apple. Anda dapat berargumen bahwa “Steve Jobs Premium” meninggal pada hari itu, meskipun dia masih hidup dan bekerja di perusahaan tersebut selama 3 tahun berikutnya.

Sahamnya mulai turun selama presentasi WWDC karena investor melihat Steve Jobs yang jauh lebih kurus. Saat ini, banyak investor di Apple yang ketakutan. Likuidasi saham yang terjadi antara bulan Juni 2008 dan Januari 2009 (saat Jobs mengambil cuti medisnya yang kedua) menghapus sebagian besar buih di saham. Pada hari itu di bulan Januari 2009, saham Apple Inc. diperdagangkan 10 kali lipat dari pendapatannya. Ini merupakan kelipatan P/E terendah dalam 10 tahun terakhir (sejak pecahnya gelembung teknologi pada tahun 2000). Investor menyebut momen seperti Januari 2009 di saham Apple sebagai kapitulasi, di mana setiap orang mengangkat tangan dan berlari keluar secara serempak. Hampir dalam kurun waktu satu tahun, Apple telah beralih dari perdagangan dengan pendapatan 50 kali lipat menjadi pendapatan 10 kali lipat. Steve Jobs keluar karena masalah hati, dan Tim Cook kembali menjalankan operasi sehari-hari.

Jobs akhirnya dengan penuh kemenangan kembali ke Apple Inc. tepat pada waktunya untuk memamerkan kepada kita penemuan terbarunya, iPad, pada tahun 2010. Ini akan menjadi kategori produk baru terakhir yang ia ungkapkan sebagai CEO Apple Inc. Ia benar-benar seorang visioner, namun dia membentuk tim yang terdiri dari orang-orang yang sangat berbakat dan kreatif. Saat ini Apple Inc. masih fokus pada tujuan Steve Jobs. Membuat produk hebat yang dapat diakses oleh sebanyak mungkin orang sambil tetap mengejutkan dan menyenangkan pelanggan dengan konferensi pers dan pengungkapan produk terbaik.

"Saya selalu mengatakan jika suatu hari nanti saya tidak dapat lagi memenuhi tugas dan harapan saya sebagai CEO Apple, saya akan menjadi orang pertama yang memberi tahu Anda," kata Jobs dalam surat pengunduran dirinya pada Agustus 2011. " Sayangnya, hari itu telah tiba." Dia menunjuk Tim Cook sebagai penggantinya dalam upaya mencegah pertikaian di perusahaan.

Era Pasca-Pekerjaan Apple Inc. telah dimulai, dan harga saham terus meroket hingga peluncuran iPhone 5 pada musim gugur tahun 2012. Harga saham mencapai puncaknya pada hari Senin setelah iPhone 5 diluncurkan dengan harga sekitar $700/saham ($100/ bagian disesuaikan dengan pembagiannya). Peluncuran Apple Maps, disertai dengan penghapusan Google Maps dari iOS, merupakan kegagalan besar di pihak tim Apple Inc. dan memberikan bahan bakar bagi beberapa kritikus untuk mengklaim bahwa Tim Cook mungkin bukan orang yang tepat untuk pekerjaan itu.

Menurut pendapat saya, ini bukan satu-satunya alasan mengapa saham mencapai puncaknya. Indeks S&P 500 memiliki aturan tentang persentase bobot yang mungkin dimiliki suatu saham. Apple menguasai 5% Indeks ketika mencapai puncaknya pada bulan September 2012, ambang batas maksimum untuk sebuah saham dalam indeks tersebut. Pasar bearish yang terjadi di Apple dari tahun 2012 hingga 2013 disertai dengan peningkatan pasar secara keseluruhan. Saat ini, saham Apple mewakili 3,71% dari S&P 500, yang berarti bahwa saham tersebut dapat naik hingga $155/saham sebelum mencapai ambang batas 5% lagi. S&P 500 harus terapresiasi 50% hingga sekitar 3000 agar saham Apple dapat mencapai target investor aktivis Carl Icahn sebesar $240/saham dalam aturan S&P 500 saat ini. Hal ini bukan tidak mungkin, namun ini menggambarkan salah satu penurunan tekanan pada saham. Apple Inc. terlalu besar untuk sahamnya diperdagangkan dengan harga yang tinggi terhadap pendapatan. Hal ini membuat kita memiliki saham yang sangat undervalued yang secara struktural dihalangi oleh pasar itu sendiri.

Apple berdagang dengan kelipatan 13 P/E, diskon terhadap kelipatan 18 P/E S&P 500, dan masih meningkatkan pendapatan lebih cepat dibandingkan kebanyakan perusahaan lain. Mereka juga sedang melakukan pembelian kembali saham besar-besaran dan hasil dividen sebesar 1,8% untuk menarik investor institusi agar tetap berinvestasi di saham tersebut. Ini adalah upaya rekayasa keuangan yang tidak pernah dilakukan Steve Jobs. Apple telah melihat keluarnya beberapa anggota dewan serta CFO Peter Oppenheimer dan Kepala Perangkat Lunak iPhone Scott Forstall selama 4 tahun terakhir, dan budaya di puncak telah berubah. Tim Cook lebih terbuka dengan komunitas investor, dan telah mendorong sejumlah reformasi di Apple Inc. terkait upaya amal dan kesetaraan.

Ada sejumlah kesalahan, kecelakaan, dan akuisisi Beats senilai $3 Miliar yang membuat saya masih mempertanyakan apakah Tim Cook dan timnya melakukan pekerjaan terbaik yang mereka bisa. Dia mengikuti salah satu CEO terhebat di era teknologi, dan kita masih belum melihat produk yang luar biasa. Apple Watch adalah kategori produk baru pertama perusahaan yang diluncurkan sejak meninggalnya Jobs, namun ini bukanlah produk disruptif seperti iPad, iPhone, iPod, dan Macintosh sebelumnya.

Saham akan terjebak dalam perdagangan untuk “diskon Tim Cook” sampai kita melihat apakah ada bukti keajaiban terobosan semacam itu yang tersisa di laboratorium R&D di Cupertino. Tahun depan adalah ulang tahun ke-40 Apple Inc. dan saya hanya bisa membayangkan mereka akan menunjukkan sesuatu yang istimewa kepada kita. Kampus pesawat luar angkasa baru akan dibuka pada musim gugur 2016, terdapat bukti bahwa Apple sedang mengerjakan beberapa produk keren mulai dari kendaraan otonom hingga proyektor stereoskopis tanpa kacamata. Eddy Cue, Wakil Presiden Senior Perangkat Lunak dan Layanan Internet Apple, mengatakan pada Konferensi Kode tahun lalu bahwa ia yakin Apple memiliki rangkaian produk terbaik dalam 25 tahun. Tampaknya pantas jika produk baru ini dipamerkan di gedung yang dirancang oleh Steve Jobs. Apple Inc. adalah penemuan terbesar Steve Jobs. Perusahaannya terus berkembang seperti Walt Disney dan Henry Ford sebelumnya, dan bayangannya akan tetap menyelimuti perusahaan selama Apple Inc. terus melakukan pekerjaan yang dia sukai.

Apple melaporkan pendapatannya pada sore hari Selasa, 27 Oktober 2015. Saya menilai saham tersebut sebagai pembelian, dan akan memperhatikan angka-angkanya dengan cermat.

GLOSARIUM

• Price-To-Earnings Multiple – harga saham dibagi dengan laba per saham
• Laba Per Saham – laba bersih dibagi dengan jumlah total saham di perusahaan
• Kapitalisasi Pasar – nilai pasar seluruh saham beredar perusahaan. Dihitung dengan mengalikan total saham suatu perusahaan dengan harga sahamnya.
• Pendapatan – penjualan perusahaan
• EBITDA – laba sebelum bunga, pajak, depresiasi dan amortisasi
• Kapitulasi - tindakan menyerah atau berhenti melawan lawan atau tuntutan.
• Investor Institusional – perusahaan investasi besar seperti dana pensiun, reksa dana, dan dana lindung nilai yang memperdagangkan dan berinvestasi dalam saham dalam jumlah dolar yang sangat besar.
• Put Option – hak untuk menjual saham pada harga kesepakatan tertentu (cara untuk melakukan lindung nilai terhadap sisi negatifnya)
• Call Option – hak untuk membeli saham pada harga kesepakatan tertentu (cara bertaruh pada sisi positifnya)
• Strike Price – harga dimana suatu opsi dapat dieksekusi
• Stock Split – Ketika sebuah perusahaan membagi sahamnya yang ada menjadi beberapa saham. Apple melakukan pemecahan saham 7-1 pada tahun 2014, menurunkan harga saham dan meningkatkan jumlah saham beredar sebanyak 7 kali lipat.

Asif A. Khan, CPA, anggota keluarganya, dan perusahaannya Virtue LLC memiliki saham Apple Inc. dan saham Tesla Motors, Inc. Virtue LLC memiliki opsi jual AAPL dengan harga kesepakatan $100 yang akan berakhir pada 30/10/15. Virtue LLC memiliki opsi panggilan AAPL dengan harga kesepakatan $135 yang berakhir pada 20/11/15.