Adakah SPAC adalah kenari dalam lombong arang batu untuk gelembung pasaran saham ini?

Pada penghujung 2019, DraftKings yang berpangkalan di Boston, Massachusetts mengumumkan secara terbuka hasrat mereka untuk menjadi syarikat dagangan awam. Firma perjudian dan perjudian dalam talian telah mengalami pertumbuhan beberapa tahun dan, berikutan keputusan Mahkamah Agung yang menarik balik larangan pertaruhan sukan sebelum ini, tertumpu kepada memanfaatkan nasib baiknya. Daripada meningkatkan modal melalui tawaran awam permulaan (IPO), syarikat itu memilih untuk memeterai perjanjian dengan Diamond Eagle Acquisition Corp., sebuah syarikat shell yang wujud semata-mata untuk tujuan pemerolehan. Syarikat jenis ini, biasanya dikenali sebagai syarikat pemerolehan tujuan khas (SPAC) membenarkan firma swasta untuk didagangkan secara terbuka dan disenaraikan di bursa saham tanpa perbelanjaan masa, modal dan kawal selia yang diperlukan dalam IPO tradisional.

DraftKings dan Diamond Eaglemenyelesaikan penggabungan mereka pada awal 2020dan sebagai satu entiti, telah disenaraikan di bursa saham NASDAQ di bawah simbol DKNG. Menjelang akhir Ogos 2020, penilaian syarikat berada pada hampir $13 bilion, meningkat daripada penilaian $3 bilion yang dibawanya apabila perjanjian SPAC selesai. Kisah DraftKings mewakili salah satu kisah kejayaan baru-baru ini untuk SPAC dan kejayaan serupa telah memasuki tempoh ledakan di mana pelabur institusi dan runcit bertindak pada kadar rekod. Pasaran SPACmengumpul $26 bilion pada Januari ini sahaja, mencecah satu pertiga daripada jumlah yang dikumpul sepanjang tahun 2020. Tanda-tanda menghala ke arah gelembung, dan apabila ia melibatkan pelaburan, gelembung diketahui akan pecah.

Boom atau payudara?

Pasaran semasa telah meningkat sejak beberapa tahun sekarang, malah menunjukkan sikap tidak peduli terhadap kesan pandemik COVID-19 apabila hampir setiap bahagian kehidupan bertamadun mengalami perubahan yang mengejutkan. Pasaran ditutup 2020 dengan rekod tertinggi, termasukIndeks saham S&P 500 menjaringkan 16% pertumbuhan tahun ke tahun. Ini walaupun kehilangan pekerjaan yang mengejutkan, kehabisan bank makanan, dan kematian yang berkaitan dengan COVID ratusan ribu rakyat Amerika.

Secara tradisinya, dalam pasaran yang berkembang pesat seperti ini, sektor kewangan cenderung untuk mengambil modal daripada spekulator yang mahukan sedikit tindakan. Kadar faedah adalah sangat rendah dan pelabur tidak sabar-sabar untuk terjun terlebih dahulu ke dalam semua perkara teknologi. SPAC telah menjadi kemarahan dengan syarikat teknologi yang telah mempertimbangkan laluan IPO dan mereka yang menyediakan modal terlalu bersemangat untuk menampungnya. Kemasukan modal ke dalam pasaran terus memacu keadaan, tetapi tidak semua pihak yakin. Bulan lepas, David Solomon, Ketua Pegawai Eksekutif di Goldman Sachsdiberi amaranbahawa ledakan SPAC adalah "tidak mampan dalam jangka sederhana."

Tawaran pemerolehan SPAC adalah menarik berbanding IPO atas beberapa sebab, terutamanya apabila ia melibatkan jumlah masa yang diperlukan untuk syarikat memasuki pasaran awam. Apabila proses IPO boleh mengambil masa enam bulan atau lebih, tawaran SPAC boleh diselesaikan dalam masa tiga bulan (dan kadangkala kurang). Penyiasatan dan pendedahan SEC kurang terlibat kerana pihak syarikat shell dalam transaksi itu tidak mempunyai buku untuk diperiksa. SPAC juga menawarkan syarikat swasta asas pelaburan jangka panjang yang lebih kukuh melalui pelaburan swasta dalam ekuiti awam (juga dikenali sebagai PIPE).

Penyenaraian syarikat shell SPAC ini, yang juga dikenali dalam industri sebagai syarikat cek kosong, meminta modal daripada pelabur tanpa mendedahkan sasaran pemerolehan. SPAC berfungsi untuk membina jumlah modal tetap dalam jumlah masa yang telah ditetapkan. Sekiranya sasaran modal tidak tercapai, modal dikembalikan kepada pelabur.

Pengkritik berpendapat bahawa ledakan SPAC semasa membawa kepada urus niaga dengan syarikat yang tidak mempunyai rancangan perniagaan yang jelas atau prospek pendapatan. Sifat tergesa-gesa penggabungan juga membuka pintu kepada tanda-tanda amaran atau penipuan yang mungkin telah terbongkar semasa proses IPO. Salah satu kes paling terkenal dalam ingatan baru-baru ini ialah Nikola (NKLA), sebuah firma kenderaan sifar pelepasan yang didedahkan kepada umum di belakang penggabungan SPAC dan menyebabkan ahli kepimpinannya berundur. Syarikat itudituduh mengelirukan orang ramai dan rakan kongsi tentang produknya oleh Hindenburg Research. Ini menyebabkan nilai saham Nikola terjejas pada September 2020 dan ia masih belum pulih daripada paras tertinggi yang dialaminya sebelum tuduhan itu.

Hanya minggu ini, Churchill Capital Corp IV (CCIV), SPAC popular yang mengalami lonjakan penilaian yang mengejutkan pada awal 2021 berikutan khabar angin bahawa ia akan bergabung dengan firma kenderaan elektrik Lucid Motors, merasakan kemarahan ketidaktentuan pasaran. Semalam,CCIV secara rasmi mengumumkan penggabungan dengan Lucid, membawa kepada kejatuhan 30% dalam harga sahamnya. Nilai syarikat shell telah mendapat manfaat daripada gembar-gembur kenderaan elektrik, tetapi sesetengah pelabur jelas bimbang dengan penggabungan itu dan had pasaran $56 bilion yang tersirat untuk Lucid. Lucid masih belum menghasilkan produk yang tersedia secara komersial dan akan terlepas permulaan pengeluaran pada musim bunga 2021 yang dijadualkan pada asalnya pada kereta mewah Airnya. Had pasaran tersirat penggabungan itu meletakkan Lucid dalam suasana yang sama seperti General Motors (GM), walaupun ia tidak mempunyai hasil untuk bercakap.

Boleh diramalkan, kejayaan yang tidak pernah berlaku sebelum iniTesla(TSLA) telah menghebohkan pelabur, tetapi keghairahan jenis ini sebelum ini telah mendorong penggabungan SPAC ke paras tertinggi yang tidak mampan, terutamanya semasa gelembung dot-com pada awal 2010-an apabila mana-mana syarikat teknologi yang mempunyai separuh nadi boleh meningkatkan jumlah modal pelaburan yang tidak terduga . Seperti kebanyakan buih, gelembung dot-com ranap dan terbakar, menyebabkan hanya entiti yang menghasilkan hasil berdiri di belakangnya.

SPAC jelas merupakan kuda yang menarik minat pelabur dalam pasaran semasa. Berhati-hati seolah-olah dilemparkan kepada angin, walaupun dalam menghadapikebimbangan peraturan. Seperti yang dinyatakan sebelum ini, syarikat shell ini mesti menyelesaikan penggabungan mereka dalam tempoh masa yang terhad atau modal mesti dikembalikan. Dengan sebanyak 300 SPAC ditetapkan untuk tamat tempoh pada 2021, mengharapkan pengasas mereka berusaha ke arah memuktamadkan penggabungan, walaupun pada kos nilai pemegang saham, untuk mengelakkan tamat tempoh. Jika pasaran adalah bangunan pencakar langit dan menambah tingkat baharu menjana wang untuk pelabur, anda tidak mahu asas bangunan dibuat untuk SPAC yang goyah.