Analisis: Bayangan Panjang Steve Jobs

Steve Jobs meninggal dunia 4 tahun yang lalu bulan ini, menjadikan Apple Inc. dalam keadaan terbaik yang pernah ada. Barisan produk iPhone, iPad dan Macintosh semuanya berkembang pesat, dan syarikat itu sedang dalam perjalanan untuk menjadi syarikat terbesar di dunia dengan permodalan pasaran. Ramai pelabur dan pakar kewangan mempersoalkan sama ada Apple boleh terus berinovasi selepas kematian Jobs. Tim Cook telah dipilih sendiri oleh Steve Jobs untuk menjalankan Apple Inc, setelah melakukannya secara sementara pada tahun 2004 dan 2009 apabila Jobs mengambil cuti perubatan semasa melawan kanser pankreas dan hati. Steve Jobs memberitahu Tim Cook sejurus sebelum kematiannya untuk tidak bertanya kepada dirinya sendiri apa yang akan dilakukan oleh Steve, tetapi untuk "melakukan apa yang betul." Ini mungkin telah meringankan sedikit beban di bahu Cook tetapi bayangan panjang Steve Jobs kemungkinan besar akan kekal di atas Apple Inc. untuk masa hadapan.

Pada penghujung tahun 2007, saham Apple melebihi $200/saham ($28/saham dilaraskan). Syarikat itu sedang mengharungi gelombang kejayaan besar iPhone, dan ekonomi global masih berjalan lancar. Saham pada masa itu didagangkan pada gandaan harga kepada pendapatan (gandaan P/E) melebihi 50. Gandaan harga kepada pendapatan syarikat ialah cara untuk mengukur nilai syarikat berbanding syarikat lain atau malah sendiri masa. Ia sangat mudah--anda membahagikan harga saham dengan pendapatan sesaham mereka dan anda mendapat nombor. Itulah yang berbilang. Saham Apple didagangkan pada premium kepada pasaran saham pada tahun 2007. Saham tersebut dinilai pada P/E berganda ganda berbanding Indeks S&P 500 yang lebih luas.

Saya pernah memanggil ini "The Steve Jobs Premium." Pelabur sanggup membayar untuk saham Apple kerana mereka percaya Jobs bernilai setiap sen. Kami melihat fenomena serupa hari ini dengan Tesla Motors dan Ketua Pegawai Eksekutif mereka, Elon Musk. Melihat kepada saham Apple Inc. hari ini, ia berdagang pada gandaan P/E sebanyak 13. Saham Apple telah meningkat 310% sejak akhir tahun 2007, pendapatan meningkat 660% pada masa itu, dan pendapatan telah meningkat 1200% yang menakjubkan dalam tempoh masa yang sama, namun gandaan P/E saham telah menurun 74%. Adalah adil untuk membuat kesimpulan bahawa Apple Inc. telah beralih daripada berdagang dengan "premium Steve Jobs" kepada "diskaun Tim Cook."

Terdapat beberapa penjelasan mengapa ini berlaku kepada saham Apple Inc. 2007 adalah puncak gelembung perumahan, dan banyak saham didagangkan pada tahap terlebih beli dan nilai terlebih, gembar-gembur iPhone tidak terkawal pada tahun pelancarannya, dan Steve Jobs masih sihat. 2008 merupakan tahun yang sukar untuk hampir semua saham. Apple Inc. kehilangan 60% daripada nilainya dalam satu tahun itu, hanya untuk memulihkan semua kerugian dan banyak lagi pada tahun 2009. Kejatuhan mendadak saham bermula pada hari pengumuman iPhone 3G pada Jun 2008 memulakan penetapan harga semula yang besar daripada saham Apple. Anda boleh berhujah bahawa "Steve Jobs Premium" mati pada hari itu, walaupun dia masih hidup dan berada di syarikat itu selama 3 tahun lagi.

Saham mula jatuh semasa pembentangan WWDC kerana pelabur melihat Steve Jobs yang kelihatan lebih kurus. Pada ketika ini, ramai pelabur dalam Apple terkejut. Pembubaran saham yang berlaku antara Jun 2008 dan Januari 2009 (semasa Jobs mengambil cuti perubatan kedua) menghapuskan banyak buih dalam stok. Pada hari itu dalam Januari 2009, saham Apple Inc. didagangkan pada 10 kali ganda pendapatannya. Ini adalah gandaan P/E terendah yang telah dinilai dalam tempoh 10 tahun (bertarikh sejak pecahnya gelembung teknologi 2000). Pelabur menyebut detik seperti Januari 2009 dalam saham Apple sebagai penyerahan diri, di mana semua orang mengangkat tangan ke udara dan berlari keluar serentak. Dalam tempoh hampir satu tahun, Apple telah bertukar daripada berdagang pada 50 kali ganda pendapatan kepada 10 kali ganda pendapatan. Steve Jobs telah keluar dengan masalah hati, dan Tim Cook telah bersedia untuk menjalankan operasi sehari-hari sekali lagi.

Jobs akhirnya berjaya kembali ke Apple Inc. tepat pada masanya untuk menunjukkan kepada kita ciptaan terbaharunya, iPad, pada tahun 2010. Ini akan menjadi kategori produk baharu terakhir yang pernah dia perkenalkan sebagai Ketua Pegawai Eksekutif Apple Inc. Dia benar-benar seorang yang berwawasan, tetapi dia mengumpulkan sekumpulan orang yang sangat berbakat dan kreatif. Pada masa kini Apple Inc. masih menumpukan pada matlamat Steve Jobs. Membuat produk hebat yang boleh diakses oleh seberapa ramai orang yang mungkin sementara masih mengejutkan dan menggembirakan pelanggan dengan sidang akhbar dan pendedahan produk yang paling popular.

"Saya selalu berkata jika tiba hari apabila saya tidak dapat memenuhi tugas dan jangkaan saya sebagai Ketua Pegawai Eksekutif Apple, saya akan menjadi orang pertama yang memberitahu anda," kata En. Jobs dalam surat peletakan jawatannya pada Ogos, 2011. " Malangnya, hari itu telah tiba." Dia menamakan Tim Cook penggantinya dalam usaha untuk menghalang pergaduhan di syarikat itu.

Era Post-Jobs Apple Inc. telah bermula, dan saham terus melonjak lebih tinggi sehingga pelancaran iPhone 5 pada musim gugur 2012. Saham memuncak pada hari Isnin selepas iPhone 5 dilancarkan pada sekitar $700/saham ($100/ bahagian dilaraskan untuk pembahagian). Pelancaran Peta Apple, disertai dengan penyingkiran Peta Google daripada iOS, merupakan kegagalan besar di pihak pasukan di Apple Inc. dan memberi semangat kepada beberapa pengkritik untuk mendakwa bahawa Tim Cook mungkin bukan orang yang sesuai untuk tugas itu.

Ini bukan satu-satunya sebab saham memuncak, pada pendapat saya. Indeks S&P 500 mempunyai peraturan tentang peratusan wajaran saham yang mungkin ada. Apple merangkumi 5% daripada Indeks apabila ia memuncak pada September 2012, ambang maksimum untuk saham dalam indeks tersebut. Pasaran beruang yang berlaku di Apple dari 2012 hingga 2013 disertai dengan peningkatan dalam pasaran keseluruhan. Hari ini, saham Apple mewakili 3.71% daripada S&P 500, bermakna ia boleh meningkat kepada $155/saham sebelum mencapai ambang 5% semula. S&P 500 perlu menghargai 50% hingga kira-kira 3000 untuk saham Apple dapat mencapai sasaran pelabur aktivis Carl Icahn sebanyak $240/saham dalam peraturan semasa S&P 500. Ini tidak mustahil, tetapi ia menggambarkan salah satu daripada penurunan itu. tekanan ke atas saham. Apple Inc. terlalu besar untuk sahamnya didagangkan pada berbilang harga kepada pendapatan yang tinggi. Ini meninggalkan kami dengan saham yang sangat rendah nilai yang secara strukturnya dihalang oleh pasaran itu sendiri.

Apple berdagang pada gandaan 13 P/E, diskaun kepada gandaan 18 P/E S&P 500, dan masih meningkatkan pendapatan lebih cepat daripada kebanyakan syarikat lain. Mereka juga mempunyai pembelian balik saham besar-besaran yang berterusan dan hasil dividen sebanyak 1.8% untuk menarik pelabur institusi untuk terus melabur dalam saham. Ini adalah usaha kejuruteraan kewangan yang tidak pernah dilayan oleh Steve Jobs. Apple telah melihat keluarnya beberapa ahli lembaga serta CFO Peter Oppenheimer dan Ketua Perisian iPhone Scott Forstall sejak 4 tahun lalu, dan budaya di bahagian atas telah berubah. Tim Cook lebih terbuka dengan komuniti pelabur, dan telah meneruskan beberapa pembaharuan dalam Apple Inc. berkenaan usaha amal dan kesaksamaan.

Terdapat beberapa kesilapan, kemalangan, dan pemerolehan $3 Billion Beats yang membuatkan saya masih mempersoalkan sama ada Tim Cook dan pasukannya melakukan kerja terbaik yang mereka boleh. Dia mengikuti salah seorang CEO terhebat era teknologi, dan kami masih belum melihat produk yang wow. Apple Watch ialah kategori produk baharu pertama syarikat yang dilancarkan sejak pemergian Jobs, tetapi ia bukanlah produk yang mengganggu seperti iPad, iPhone, iPod dan Macintosh sebelum ini.

Saham akan tersekat didagangkan untuk "diskaun Tim Cook" sehingga kita melihat sama ada terdapat bukti keajaiban terobosan seperti itu yang tinggal di makmal R&D di Cupertino. Tahun depan ialah ulang tahun ke-40 Apple Inc. dan saya hanya boleh membayangkan bahawa mereka akan mempunyai sesuatu yang istimewa untuk ditunjukkan kepada kami. Kampus kapal angkasa baharu akan dibuka pada musim luruh 2016, terdapat bukti Apple mengusahakan beberapa produk hebat daripada kenderaan autonomi kepada projektor stereoskopik tanpa cermin mata. Eddy Cue, Naib Presiden Kanan Perisian dan Perkhidmatan Internet Apple, berkata pada Persidangan Kod tahun lepas bahawa dia percaya Apple mempunyai saluran produk terbaiknya dalam tempoh 25 tahun. Nampaknya wajar produk baharu ini akan dipamerkan di bangunan yang Steve Jobs bantu reka bentuk. Apple Inc. ialah ciptaan terhebat Steve Jobs. Syarikatnya terus berkembang maju seperti Walt Disney dan Henry Ford sebelumnya, dan bayangannya akan kekal di atas syarikat itu selagi Apple Inc. terus melakukan kerja yang dia suka.

Apple melaporkan pendapatan pada tengah hari Selasa, 27 Oktober 2015. Saya menilai saham sebagai belian, dan akan memerhatikan angkanya dengan teliti.

GLOSARI

• Berganda Harga-Kepada-Pendapatan – harga saham dibahagikan dengan pendapatan sesaham
• Pendapatan Sesaham – pendapatan bersih dibahagikan dengan jumlah jumlah saham dalam syarikat
• Permodalan Pasaran – nilai pasaran semua saham tertunggak syarikat. Dikira dengan mendarabkan jumlah saham syarikat dengan harga saham.
• Hasil – jualan syarikat
• EBITDA – pendapatan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan
• Kapitulasi - tindakan menyerah diri atau berhenti menentang pihak lawan atau tuntutan.
• Pelabur Institusi – firma pelaburan besar seperti dana pencen, dana bersama dan dana lindung nilai yang berdagang dan melabur dalam saham dalam jumlah dolar yang sangat besar.
• Put Option – hak untuk menjual saham pada harga mogok tertentu (cara melindung nilai ke bawah)
• Opsyen Panggilan – hak untuk membeli saham pada harga mogok tertentu (cara untuk membuat pertaruhan secara terbalik)
• Harga Mogok – harga di mana pilihan boleh dilaksanakan
• Pemisahan Saham – Apabila syarikat membahagikan saham sedia ada kepada beberapa saham. Apple melaksanakan pembahagian saham 7-1 pada 2014, menurunkan harga saham dan meningkatkan jumlah saham tertunggak dengan faktor 7.

Asif A. Khan, CPA, ahli keluarganya dan syarikatnya Virtue LLC memiliki saham Apple Inc. dan saham Tesla Motors, Inc. Virtue LLC memiliki pilihan letak AAPL pada harga mogok $100 yang tamat tempoh 30/10/15. Virtue LLC memiliki pilihan panggilan AAPL pada harga mogok $135 yang akan tamat tempoh 11/20/15.