SPAC是股市泡沫中煤矿里的金丝雀吗？

2019 年底，总部位于马萨诸塞州波士顿的 DraftKings 公开宣布打算成为一家上市公司。这家在线赌博和游戏公司经历了几年的增长，在最高法院裁决解除之前对体育博彩的禁令后，该公司着眼于利用其好运。该公司没有通过首次公开募股 (IPO) 筹集资金，而是选择与 Diamond Eagle Acquisition Corp.（一家仅为收购目的而存在的空壳公司）达成交易。这种类型的公司通常被称为特殊目的收购公司 (SPAC)，允许私营公司在证券交易所公开交易和上市，而无需传统 IPO 所需的时间、资本和监管支出。

DraftKings 和 Diamond Eagle于 2020 年初完成合并并作为单一实体在纳斯达克证券交易所上市，代码为 DKNG。截至 2020 年 8 月底，该公司的估值接近 130 亿美元，高于 SPAC 交易完成时的 30 亿美元估值。 DraftKings的故事代表了SPAC最近的成功故事之一，类似的成功已经进入了繁荣时期，机构和散户投资者正以创纪录的速度采取行动。 SPAC市场仅今年一月就筹集了 260 亿美元，达到 2020 年全年筹集金额的三分之一。有迹象表明存在泡沫，而在投资方面，众所周知，泡沫终将破裂。

繁荣还是萧条？

目前的市场多年来一直看涨，甚至在文明生活的几乎每个方面都经历了惊人变化的情况下，对 COVID-19 大流行的影响表现出漠不关心。 2020 年市场收盘创下历史新高，其中包括标准普尔 500 股票指数同比增长 16%。尽管失业人数惊人，食品银行耗尽，数十万美国人因新冠肺炎死亡，但情况仍然如此。

传统上，在像这样蓬勃发展的市场中，金融部门会从想要分一杯羹的投机者那里吞噬资本。利率低得令人难以置信，投资者渴望一头扎进所有科技领域。 SPAC 已经在科技公司中风靡一时，这些公司一直在考虑 IPO 路线，而提供资金的公司也都急于接受它们。资本涌入市场继续推动市场上涨，但并非所有各方都相信这一点。上个月，高盛首席执行官大卫·所罗门警告SPAC 的繁荣“从中期来看是不可持续的”。

与 IPO 相比，SPAC 收购交易很有趣，原因有几个，特别是当涉及到公司进入公开市场所需的时间时。 IPO 流程可能需要六个月或更长时间，而 SPAC 交易可以在三个月内（有时甚至更短）完成。由于交易的空壳公司方面没有账簿可供查阅，因此美国证券交易委员会的调查和披露的参与程度要低得多。 SPAC还通过对公共股权的私人投资（也称为PIPE）为私营公司提供更强大的长期投资基础。

这些SPAC空壳公司上市，在业内也称为空白支票公司，在不透露收购目标的情况下向投资者募集资金。 SPAC致力于在预定的时间内建立固定数额的资本。如果未达到资本目标，则将资本退还给投资者。

批评者认为，当前 SPAC 的繁荣正在导致与没有明确商业计划或收入前景的公司进行交易。合并的仓促性质也为警告信号或欺诈行为打开了大门，否则这些迹象或欺诈可能会在首次公开募股过程中被发现。最近记忆中最臭名昭著的案例之一是 Nikola (NKLA) 的案件，这是一家零排放汽车公司，在 SPAC 合并后上市，并导致其领导层成员下台。该公司是兴登堡研究公司指控其产品误导公众和合作伙伴。这导致 Nikola 的股价在 2020 年 9 月遭受重创，至今尚未从指控前的高点恢复过来。

就在本周，Churchill Capital Corp IV (CCIV) 感受到了市场波动的愤怒。Churchill Capital Corp IV (CCIV) 是一家颇受欢迎的 SPAC，由于有传言称其将与电动汽车公司 Lucid Motors 合并，该公司在 2021 年初经历了估值惊人的上涨。昨天，CCIV正式宣布与Lucid合并，导致其股价下跌30%。这家空壳公司的价值受益于电动汽车的炒作，但一些投资者显然对合并以及 Lucid 所暗示的 560 亿美元市值感到担忧。 Lucid 尚未生产商用产品，并将错过原定于 2021 年春季开始生产的 Air 豪华汽车。此次合并的隐含市值使 Lucid 与通用汽车 (GM) 处于同一地位，尽管它没有收入可言。

可以预见的是，这次活动取得了空前的成功特斯拉特斯拉 (TSLA) 曾让投资者陷入疯狂，但这种狂热此前曾将 SPAC 合并推向不可持续的高位，尤其是在 2000 年代初期的互联网泡沫时期，当时任何有一点点脉搏的科技公司都可以筹集到难以估量的投资资本。与大多数泡沫一样，互联网泡沫崩溃并燃烧，只留下那些产生收入的实体。

SPAC显然是投资者在当前市场上搭便车的那匹马。即使面对监管问题。如前所述，这些空壳公司必须在有限的时间内完成合并，否则必须返还资本。多达 300 个 SPAC 将于 2021 年到期，预计其创始人将努力完成合并，甚至不惜牺牲股东价值，以避免到期。如果市场是一座摩天大楼，增加新楼层可以为投资者赚钱，那么你不希望为摇摇欲坠的 SPAC 打基础。